华泰联合：维持铜陵有色“中性”评级
摘要： 铜陵有色(000630，中性)：主业承压，副产逞强 公司于 8 月31 日发布中报，2010 年上半年实现营业收入249.76 亿元，同比增长128.58%，营业利润5.06亿元，同比下降0.23%，归属于公司股东的净利润4.02 亿元，同比增长31.57%，实现E 0.31 元/股，同比增长29.17%，业绩与此前预测基本一致。散户应该尽快离场? 哪些股票值得满仓买入?
铜陵有色(000630，中性)：主业承压，副产逞强
公司于 8 月31 日发布中报，2010 年上半年实现营业收入249.76 亿元，同比增长128.58%，营业利润5.06亿元，同比下降0.23%，归属于公司股东的净利润4.02 亿元，同比增长31.57%，实现E 0.31 元/股，同比增长29.17%，业绩与此前预测基本一致。
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公司收入和利润同比大幅上升，主要原因有：一、今年上半年铜价较去年同期大幅上涨，同比涨幅超过75%，公司自产铜精矿获得较大利润；二、副产品硫酸、稀贵金属、*金的价格同比上涨。
但值得注意的是，由于铜冶炼产能过剩，冶炼加工费持续下降，而公司自产铜量没有显著提高，导致铜业务板块的利润率明显下降，对业绩造成一定拖累。此外，公司上半年资产减值损失7576 万元，同比上升140%，究其原因，是期末铜原料价格下跌，导致计提的在产品、原材料以及产成品跌价准备金额较大。未来如果铜价出现大幅波动，对公司业绩也可能产生较大程度的影响。
公司的主营业务是铜冶炼，因此冶炼加工费的高低对公司业绩有显著影响。由于全球铜冶炼产能过剩，今年
上半年的TC/RC 为46.5/4.65，现货加工费甚至更低，而去年的TC/RC 为75/7.5，同比降幅接近4 成。7 月时，现货铜精炼加工费用(TC/RC)约为每吨 美元和每磅1. 美分，过去两个月为低于每吨10 美元和每磅1 美分，预计未来冶炼产能过剩的情况将会继续，加工费仍将保持低位。公司作为中国最大的铜冶炼企业之一，主营业务盈利前景面临长期挑战。
维持中性评级。预计公司 年E 分别为0.60,0.75 和0.94 元/股，当前股价对应PE 为：28、22、18 倍。鉴于铜价暂时难以出现趋势性上涨，铜冶炼费下降等因素对行业整体估值水平的抑制，公司的估值难以出现大幅提升，维持公司中性评级。
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