（报告出品方/作者：开源证券，戴晶晶）
1、通信板块Q3净利润增速与机构持仓相背离
1.1、通信各子板块Q3净利润保持两位数正增长
年Q3，通信行业类公司营收加总为亿元，较Q3的亿元增长9.89%，归母净利润加总为亿元，较Q3的亿元增长21.25%。其中三大运营商营收及净利润为、亿元，增速分别为10.30%、12.02%。若剔除三大运营商，则Q3通信公司营收为亿元，较Q3的亿元增速为8.43%，归母净利润为亿元，较85亿元增速为.92%。细分来看，三大运营商、通信设备商等板块保持稳健增长；海缆（中天科技、亨通光电）、连接器（意华股份、鼎通科技等）、军工通信（盛路通信）、5G消息（梦网科技）等板块业绩增速亮眼；部分板块受外部经济影响、业绩短期承压。
1.2、基金持仓仍有较大上升空间
年Q3基金公司持股通信市值占比为1.31%，较Q2的基金公司持股通信市值占比1.28%略有上升，但明显低于通信行业在全部A股市值占比3.75%，其中中国电信于年8月20日A股上市，中国移动于年1月5日A股上市，带来通信行业在全部A股市值占比提升明显。基站建设上，截至年Q3我国建成约万个5G基站，基站建设数量傲视全球，随着5G基站建设数量的增长，5G应用有望迎来更大范围普及，基金公司持仓通信有望触底回升，较4G巅峰时期甚至达到了约2.08%的超额配置，基金公司重仓通信行业仍有较大上升空间。
年Q3基金持仓通信行业前5个股占比为74.96%，较年Q2的63.60%环比上升了11.36个百分点，集中度进一步上升，年Q3持有通信个股数量为59只，较年Q2的只下降明显。年Q3基金公司重仓总市值前5名为中天科技、亨通光电、中国移动、亿联网络、中兴通讯，其中亨通光电为新重仓股，前5个股分别属于海缆、海缆、运营商、云视频、主设备商板块。随着5G基站建设数量增速进入平稳期，5G进入收获期，5G应用个股及运营商有望持续受青睐。
2、国防信息化提速，精确制导初露光芒
2.1、地缘政治加剧，中国军费开支持续提升
随着俄乌局势加剧与国际地缘冲突的发生，各国军费开支预计将会持续增长。根据斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI)年度报告，世界军费自年来保持稳定增长，年美国军费开支为亿美元，占美国GDP的3.48%。年中国国防支出为1.38万亿元，同比增长6.72%，占中国GDP的1.21%。年3月中国财政部在全国人大会议上提交的政府预算草案报告显示，中国年的军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，这也是中国军费时隔2年之后，增幅再次突破7%。尽管中国军费支出将会继续提升，但是与美国相比，仍旧有很大的差距，不到美国的三分之一。同时，路透社年11月22日报道称，北约将于年7月在立陶宛举行峰会，决定将国防开支目标定得更高，使原有2%（的目标）被保留，但这个数字也将是各成员国国防开支的底线而非上限。根据北约年4月发布的报告，过去一年，北约30个成员国的军费开支总体增加约2%。年北约各成员国军费开支总计约1万亿美元。与发达国家尤其是美国相比，中国的军费开支无论是绝对数额，还是占国民生产总值的比重，都处于较低的水平，仍有较大发展空间。
武器装备信息化建设加速发展，装备费占比维持上涨趋势。武器装备远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势更加明显，战争形态加速向信息化战争演变，智能化战争初现端倪。根据《新时代的中国国防》白皮书，自年后，装备费支出不断增加，年装备费支出额为亿元，占国防费41.1%。“十四五”规划将军工信息化建设列为重点发展对象，在此期间有望成为我国军工信息化的投入高峰。我国当前军事通信装备已广泛应用，但渗透率较低，同时在联合战术通信、军用宽带通信等系统建设方面仍处于起步阶段，未来有广阔的发展空间。
2.2、导弹在武器装备占比中提升，精确制导越发重要
我国现役导弹体系完备，导弹武器系统在武器装备中的位置愈发重要。由于导弹具备威力大、射程远、精度高等显著特性，越来越多的被应用于现代战争中。导弹结构可分为制导控制系统、推进系统、战斗部和弹体等，其成本所占比例会随着导弹类型以及功能技术的不同而改变。
其中制导系统（导引头）由于技术先进，结构复杂，在导弹中成本占比较高，大部分都在40%以上。精确制导手段丰富，卫导和惯导用于中途制导、雷达用于末端制导。精确制导导弹通过各类传感器和信息网络获取待攻击目标位置、速度、图像等特征，通过分析和处理后实时控制自身飞行轨迹，对目标实施精准打击。精确制导按阶段分为初始制导、中途制导和末端制导，按原理分为寻的制导、遥控制导、惯导、卫导以及匹配制导等。
2.3、卫导、惯导成为智能化战场的“标配”要素
北斗三号系统提供全球服务，全球卫星导航系统呈现“1+3”格局。北斗三号全球卫星导航系统(简称：北斗三号系统)由24颗中圆地球轨道(MEO)卫星、3颗地球静止轨道(GEO)卫星和3颗倾斜地球同步轨道(IGSO)卫星，共30颗卫星组成。目前全球主要有6大卫星导航系统，包含4个全球性卫星导航系统和2个区域性卫星导航系统。4个全球性卫星导航系统分别为中国的北斗卫星导航系统(BDS)、欧盟的伽利略(Galileo)、美国的GPS、俄罗斯的格洛纳斯(GLONASS)，两个区域性卫星导航系统：日本的准天顶卫星系统(QZSS)、印度区域导航卫星系统(IRNSS)。根据UCS，截至年4月30日，全球在轨卫星数量为颗，其中导航卫星颗，占比2.82%，中国、美国、俄罗斯、欧盟在轨导航卫星数量分别为49颗、34颗、28颗、28颗。与其他卫星导航系统相比，北斗三号卫星系统抗遮挡能力强，低纬度地区性能优势明显，具有双向通信能力，应用场景更加丰富，定位精度与其他卫星导航系统基本相当，对军队用户，北斗系统能够提供的精度将小于1米，处于世界先进水平，授时精度技术先进，具有较大的领先优势。
全球卫星技术革新，产业收入整体保持上升趋势。根据SIA报告，-年，全球卫星产业收入整体呈上升趋势，年全球卫星产业收入为亿美元，同比增长3.25%，占全球航天产业收入比例为72%，是全球航天产业发展的主要动力。其中卫星服务与卫星地面设备占主要份额，年卫星地面设备制造业收入亿美元，较年增长5%，占据全球卫星产业收入的最大份额50.82%。年卫星服务业收入亿美元，较年增长0.4%，占卫星产业收入42.23%。
中国卫星导航与位置服务产业产值持续增长，高精度市场持续发展。根据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》()，年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到亿元，较年增长16.29％。其中，包括与卫星导航技术研发和应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值同比增长约12.28%,达到亿元人民币，在总体产值中占比为31%,增速高于去年。总体而言，年我国卫星导航与位置服务产业继续保持稳定高速增长态势，产业生态范围进一步扩大，产业结构持续优化，在行业应用发展不断深化。年高精度市场持续发展，国内厘米级应用高精度芯片、模块和板卡年内总出货量超过万片，高精度应用明显呈现泛在化和规模化趋势。高精度相关产品销售收入从年的11亿元人民币已快速增长到年的.9亿元人民币，年均复合增长率接近24.5%。
卫星导航系统为战场态势感知提供了强有力支撑。未来智能化战场，将呈现出信息化条件下综合运用智能化武器和手段、实现高效指挥控制及实施精确灵巧打击的高技术作战特点。卫星导航技术，能高精度、全天候、大范围、多用途地为陆、海、空、天各种物体提供定位、导航、授时服务。在智能化战场上，精确制导武器已成为关乎胜负的“撒手锏”。使用卫星导航系统，能对导弹的飞行过程进行全程修正，确保命中精度。在近几场局部战争中，美军GPS精确制导武器比例不断攀升：年海湾战争为7.6％，年科索沃战争为35%，年阿富汗战争为60％，年伊拉克战争为68.3％，年叙利亚战争达到%。高精度制导武器在俄乌战争中也多次亮相，俄乌双方均使用了高精度制导武器实现精准打击。俄罗斯采用包括“伊斯坎德尔-M”导弹在内的多种高精度武器瘫痪乌克兰军事基础设施、防空设施、军用机场、弹药库等诸多高价值军事目标。乌克兰在交战中使用“标枪”、“圆点-U”等导弹对俄方主战坦克、军事机场进行精准打击。精确制导武器依旧发挥着重要作用，将成为未来数十年的战场上不可或缺乃至左右战局的军事力量。
惯性制导，就是通过物体在改变运动速度时，通过安装轴向加速器原理的陀螺仪来识别物体运动加速度，从而计算物体的方位、速度、角度等运动状态数据，并与其它仪器相配合，这就是“惯性制导”方式的基本原理。单纯的依靠惯性制导误差往往会很大，所以现代的精确制导武器一般采用的都是惯性制导+GPS制导/主动雷达制导/激光制导/电视制导等多种制导方式。卫星制导的导弹，其弹体上都加载卫星导航系统信号接收机，接收机通过接收多个卫星信号来确定炸弹或者导弹的实时速度、位置及姿态信息，用来进行制导。卫星制导方式优缺点并存，其缺点是导弹上的接收机易受干扰而与卫星失联，还可能被来自敌方的虚假信号欺骗。因此，卫星制导方式常会与惯性制导等方式“联手”，固化为制导套件，充分发挥惯性制导不受外界干扰、可靠性高以及卫星制导定位准确、精度较高等各自的优势，确保攻击成功。惯性导航与卫星导航组合使用是发展趋势。惯性导航基于对载体的角速度和加速度测量推算载体的运动信息，数据更新率和短期精度高，不依赖外界，但其误差随时间累积而不断放大且价格昂贵、成本较高；卫星导航通过与卫星通信来计算自身的位置和运动信息，误差与运行时间无关，价格低廉，但易受干扰，动态性能差。二者的组合可以实现优势互补，且随着组合程度的加深，INS/GPS组合系统的总体性能要远优于各独立系统，被认为是导航领域最理想的组合方式之一。
2.4、相控阵雷达带来T/R组件需求放量
雷达被称为信息化战争之眼，指利用电磁波发现并探测目标物体的空间位置，具有探测距离远、测定速度快、全天候服务等特点，广泛应用于探测、遥感、通信、导航、电子对抗等领域。相控阵雷达是每个相控阵通道单元或模块配备等量的射频直采ADC/DAC，以实现海量多波束空间合成，具有波束的快速扫描、空间定向与空域滤波、空间功率合成能力等优点。目前外军最先进的机载、舰载、车载平台均已配备全数字相控阵雷达系统，可根据任务规划实现多目标多点侦查、干扰、探测、通信一体化实现。按天线扫描方式划分，雷达可分为机械扫描雷达和相控阵雷达。与机械扫描雷达通过旋转天线使雷达波束转动不同，相控阵雷达为改变雷达波相位来改变波束方向的雷达，因为天线为相控阵形式而得名。相比机械雷达，相控阵雷达的反应速度、更新速率、多目标追踪能力、分辨率都有极大的提升。
相控阵（PhasedArrayRadar,PAR），即相位被控制的阵列，由相控阵组成的雷达被称为相控阵雷达。相控阵被分为有源相阵和无源相控阵，具体的区别如下所示：（1）结构上，有源相控阵雷达的天线采用的是T/R模组的接受与发射装置，每一块T/R模组都能产生电磁波而无源相控阵雷达则是使用统一的发射机和接受器，外加具有相位控制能力的相控阵天线组成，天线本身不能产生雷达波。（2）性能上，有源相控阵雷达的收发装置只有T/R模组，所以重量较轻，故障率较低，即使几个T/R模组损坏了，也不会影响到整台机器的使用，而无源相控阵雷达就不具有这种优势。（3）造价上，有源相控阵雷达的发射与接收组件在制造上有很多难点，因此有源相控阵雷达的造价昂贵。而无源相控阵雷达的技术难度要小得多，造价相对便宜。当今国内外研制的舰载雷达、机载雷达、弹道导弹防御雷达以及星载雷达均采用有源相控阵雷达天线。雷达系统主要由天线、T/R组件、发射机、接收机、信号处理机、数据处理机和显示器等若干分系统构成。天线的主要作用是发射和接收雷达信号；发射机作用是产生雷达信号；接收机作用是接收到目标反射回来的回波信号；信号处理机主要作用是消除不需要的杂波信号和干扰，加强所